过去，常有人提到A股不振的种种理由。然而，令人始料未及的是，连环的城头变幻也难以掩盖潜在的股市动向。有人担心太平洋的风浪，却发现大国间的关系正在向好的方向发展；有人以中东局势对地缘冲突忧心忡忡，现在却传出重新达成协议的好消息；更有人认为油价高涨会引发通胀，却见油价已回落至90美元。从科技领域的停滞，到Muse的惊艳登场，一向低迷的情绪也随之得到舒展。而在美股新高的刺激之下，A股的阻力何在？诚邀大家来探讨，我将竭诚为您解惑。

再看房地产市场，本周的表现令人咋舌，指数竟然上涨了10%，个股更是大幅飙升，涨幅达到30%。有朋友迫不及待地问：是不是地产市场已经转变了？对此，我的回应是，或许你想多了。政策的调整使得房产市场从以前的预售模式转向了新的现房模式。根据目前的趋势，地产企业在新模式下的收益率实际上是有所下降的，具体数据可见于下图。以往在旧的预售模式下，开发商在建房之前就能提前获利，最大限度地减少了资金的占用。而如今新模式更倾向于制造业的流程——先投入生产，然后才出售。在大规模资金占用下，地产项目的内部收益率将从5%至15%下降到8%至23%，这并不利于新项目的开发。

我见过一份研究报告提及收益率可能持平，然而其前提条件却是房价的平稳增长5%至10%。我必须指出，若真的有如此大幅的购房意愿，首先反弹的应该不是地产，而是消费、医疗等整体市场的重新回暖。 金年会

统计局的数据显示，今年一线城市的房价确实有所企稳。然而，身处于这些城市的我，感受到的却是相对的平静。实际上，房地产市场存在一个被称为“冰山指数”的指标，它反映的是每个小区的最低挂牌价。这个价格通常是成交意向最强的，能够较为准确地代表实际成交价格。从各城市的“冰山指数”变化来看，难以断言一线城市的房价确实上涨，最多只能说是跌幅有所放缓。二三线城市的房价依然处于下行趋势。

对于房地产股来说，能够盈利的新项目屈指可数，而存量项目的亏损却是巨大的。随着房价的持续走低，这些亏损项目如同地产股上的伤口，持续拖累着股市的表现。因此，这周股市表现最好的，不是如万科和保利之类的传统地产公司，而是以我爱我家为代表的地产服务股。与重资产的地产企业相比，地产服务股如中介一样，属于轻资产，能够相对较好地抵御房价下跌的压力。

值得一提的是，在地产中介领域，最知名的无非是我爱我家与贝壳（链家）。我爱我家在A股上市，而贝壳在港美股上市，市值高达180亿美元，每年给股东的回报约为12亿美元，综合回报率达6.7%。这样的对比不禁让人深思，难怪美股会创下新高。 金年会

最后，推动地产反弹的更深层原因，我认为可能与每年四季度的动量反转效应有关。近期与多位基金经理讨论时，多次提及这一现象。简单来说，那些前三季度表现优异的行业，到了四季度可能会有所回调；而那些表现不佳的行业，或许会在四季度迎来反弹。自2008年以来的数据表明，这一趋势在大多数情况下都得到了印证。尽管在极端牛市年，如2019年、2020年以及2025年，强势赛道可能依旧表现良好，但往往在四季度，更易于迎来新一轮的反弹。

今天的分析就到这里，明天我们将正常发车。随着市场的不断下行，或许优秀的投资机会得以重新浮现，届时我会及时通知大家。温馨提示，当前的整体投资机会评级为B+，希望这份分析对您有所帮助，也期待您的点赞与分享，您的支持将是我前进的最大动力。